{"id":11344,"date":"2019-09-02T14:51:48","date_gmt":"2019-09-02T12:51:48","guid":{"rendered":"https:\/\/www.onlinesim.it\/blog\/?p=11344"},"modified":"2022-07-04T10:35:43","modified_gmt":"2022-07-04T08:35:43","slug":"fine-libor-come-cambiano-benchmark-dove-investire","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.onlinesim.it\/blog\/fine-libor-come-cambiano-benchmark-dove-investire\/","title":{"rendered":"Fine del LIBOR: come cambiano i benchmark. Dove investire"},"content":{"rendered":"

Sono passati esattamente due anni da quando Andrew Bailey, Ceo della Financial Conduct Authority (FCA)<\/strong> ha annunciato che la vita del London Interbank Offrated Rate<\/strong>, il benchmark di riferimento delle valute e dei tassi di interesse meglio noto come LIBOR, dovr\u00e0 finire entro il 2021. Da quel momento \u00e8 cominciata la transizione e la ricerca verso un nuovo paramento di riferimento, ma a due anni di distanza e a quasi due anni dall\u2019addio al LIBOR c’\u00e8 ancora molto da fare. Tanto che l\u2019indice \u00e8 ancora il pi\u00f9 importante del mondo: al LIBOR sono collegati pi\u00f9 di 240 mila miliardi di fluttuazioni quotidiane<\/strong>, secondo le stime contenute in un report di Oliver Wyman<\/a><\/strong>. Ma non solo. All\u2019indice sono legati tutti i tipi di prodotti finanziari: mutui, prestiti, fondi, gestioni, assicurazioni. Per questo il nuovo rapporto di Oliver Wyman sulla sostituzione del Libor delinea il motivo per cui la velocit\u00e0 del cambiamento<\/strong> deve accelerare prima del 2021 e delinea alcune azioni che le banche, i regolatori e le infrastrutture di mercato devono intraprendere.<\/p>\n

Il rapporto sostiene che, mentre le banche con grandi esposizioni basate sul LIBOR hanno utilizzato il tempo trascorso dall’annuncio della FCA nel 2017 per valutare la loro esposizione, sviluppare piani di transizione e iniziare a spostare alcune nuove transazioni su tassi privi di rischio, ovvero risk-free rates (RFR)<\/strong>, sono emersi nuovi rischi. La ragione? I passi avanti fatti dal sistema bancario sono stati frenati dalle incertezze su dove e se saranno disponibili RFR o benchmark alternativi<\/strong> sensibili al credito. Sembra che le banche pi\u00f9 piccole con una minore esposizione stiano pianificando di fare affidamento prevalentemente sulle clausole di fallback esistenti nei contratti per determinare la transizione dal Libor, un approccio che per\u00f2 \u00e8 fortemente sconsigliato dai regolatori.<\/p>\n

Addio al LIBOR: tutti i nomi dei benchmark alternativi<\/h2>\n

I benchmark LIBOR verranno sostituiti da una serie di nuovi tassi privi di rischio (RFR). Nel Regno Unito<\/strong>, per esempio, il nuovo benchmark si chiama SONIA<\/strong>, ovvero Sterling Overnight Index Average o media ponderata dei tassi overnight applicati alle transazioni in sterline. Questo RFR esiste da vent\u2019anni, ma dall\u2019aprile 2016 viene amministrato dalla Banca d\u2019Inghilterra (BoE), che ne ha introdotto una versione modificata nell\u2019aprile 2018. Basandosi su effettive transazioni piuttosto che su semplici stime, il SONIA risulta molto pi\u00f9 affidabile. Negli Stati Uniti<\/strong>, la Federal Reserve si appresta ora a introdurre il Secured Overnight Financing Rate (SOFR<\/strong>), tasso di finanziamento overnight garantito in modo da poter disporre di un benchmark solido e affidabile.\u00a0Nell\u2019Eurozona<\/strong> la situazione dovrebbe essere chiarita a ottobre 2019 con l\u2019arrivo di ESTER<\/strong> (Euro Short-Term Rate o tasso euro a breve) che dovrebbe sostituire i tassi interbancari e che avr\u00e0 una fase di rodaggio definita PRE-ESTER<\/strong>. In Svizzera<\/strong>, il tasso definito \u00e8 il Swiss Average Rate Overnight (SARON<\/strong>), mentre in Giappone<\/strong> \u00e8 stato\u00a0identificato il Tokyo Overnight Average Rate (TONAR<\/strong>). Ma da qui al 2021, altri RFR arriveranno a far aumentare questa valanga di sigle.<\/p>\n

L\u2019effettivo passaggio dall\u2019ecosistema LIBOR ai nuovi RFR non \u00e8 solo una questione di nomi, perch\u00e9 comporta considerevoli problemi. \u00abNon si tratta semplicemente di applicare gli RFR ai nuovi contratti: bench\u00e9 si sia verificato un significativo incremento del numero di transazioni basate su SONIA e SOFR, i contratti esistenti pongono comunque problemi\u00bb, ha detto Rod Paris, Chief Investment Officer di Aberdeen Standard Investments<\/strong>. \u00abVista l\u2019enorme quantit\u00e0 di contratti dipendenti dal LIBOR (e ne vengono sottoscritti di nuovi ogni giorno), lo scenario comporta un impegno sostanziale per tutte le istituzioni finanziarie esistenti, ai quattro angoli del globo\u00bb Un elemento fondamentale \u00e8 rappresentato dalle clausole di fallback.<\/strong> Molti contratti contengono disposizioni formulate al fine di far fronte a un eventuale indisponibilit\u00e0 del LIBOR: si tratta tuttavia di clausole pensate nel caso di un\u2019interruzione temporanea<\/strong>, non di un\u2019eliminazione permanente. Di conseguenza, l\u2019applicazione di tali clausole potrebbe avere conseguenze indesiderate, tra cui la possibilit\u00e0 di trasferimenti di valore non intenzionali fra le parti in causa.<\/p>\n

IDEE DI INVESTIMENTO<\/h3>\n

Sembra chiaro che la fase di transizione verso la fine del LIBOR deve passare dai fallback e dallo sviluppo di nuovi prodotti e che la velocit\u00e0 del cambiamento deve accelerare bruscamente per rispettare la scadenza del 2021<\/strong>. Ci\u00f2 richiede l’intervento sia degli operatori del mercato che dei regolatori per evitare distorsioni del mercato secondo il report di PWC<\/a><\/strong>. L\u2019adozione degli RFR rappresenta uno fra i maggiori contraccolpi subiti dai mercati da molto tempo a questa parte. Gli asset manager<\/strong> stanno lavorando affinch\u00e9 i clienti possano passare alla vita post-LIBOR senza alcuna difficolt\u00e0.<\/p>\n

Vediamo alcuni punti chiave<\/strong> verso la fine del LIBOR:<\/p>\n