{"id":32957,"date":"2026-04-01T12:00:55","date_gmt":"2026-04-01T10:00:55","guid":{"rendered":"https:\/\/www.onlinesim.it\/blog\/?p=32957"},"modified":"2026-04-01T12:36:56","modified_gmt":"2026-04-01T10:36:56","slug":"credito-privato-cose-perche-fa-paura-ai-mercati","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.onlinesim.it\/blog\/credito-privato-cose-perche-fa-paura-ai-mercati\/","title":{"rendered":"Credito privato: cos\u2019\u00e8 e perch\u00e9 fa paura ai mercati"},"content":{"rendered":"<p><strong>Il credito privato \u00e8 stato per anni una delle grandi storie di successo della finanza globale<\/strong>: rendimenti elevati, poca concorrenza bancaria, flussi in ingresso costanti e l\u2019idea che i prestiti diretti a imprese non quotate potessero offrire stabilit\u00e0 anche in un contesto di tassi pi\u00f9 alti. Oggi, per\u00f2, quel racconto si \u00e8 incrinato. Nelle ultime settimane sono arrivate una serie di notizie che hanno acceso i riflettori sul settore. In particolare:<\/p>\n<ul>\n<li><strong>Blue Owl<\/strong> ha cambiato il meccanismo di liquidit\u00e0 di un suo veicolo retail dopo forti pressioni sui riscatti;<\/li>\n<li><strong>Morgan Stanley<\/strong> ha limitato i rimborsi del fondo North Haven Private Income dopo richieste pari a quasi l\u201911% delle quote;<\/li>\n<li><strong>Apollo <\/strong>ha fatto lo stesso sul suo Apollo Debt Solutions dopo richieste di uscita per oltre l\u201911%;<\/li>\n<li><strong>JPMorgan<\/strong> ha svalutato alcuni portafogli di prestiti legati a fondi di private credit e ridotto, di conseguenza, la propria capacit\u00e0 di finanziamento verso il settore.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Sono tutte <strong>storie americane<\/strong> che il mercato osserva con crescente attenzione. Crisi sistemica o semplice battuta di arresto dopo anni di crescita quasi ininterrotta? In queste fasi emergono i rischi nascosti: liquidit\u00e0 limitata, esposizioni difficili da mappare, intrecci con le banche e valutazioni che, essendo basate su modelli pi\u00f9 che su prezzi di mercato continui, possono reggere finch\u00e9 la fiducia resta alta. Quando la fiducia si incrina, il tema diventa immediatamente di mercato e di <strong>stabilit\u00e0 finanziaria<\/strong>.<\/p>\n<h2><strong>Cos\u2019\u00e8 e come funziona il credito privato<\/strong><\/h2>\n<p>Per credito privato si intendono i <strong>prestiti concessi da soggetti non bancari a societ\u00e0<\/strong> che spesso non trovano condizioni altrettanto flessibili sul mercato obbligazionario tradizionale o nel canale bancario classico.<\/p>\n<p><strong>Come \u00e8 nato il mercato del credito privato?<\/strong> Dopo la crisi finanziaria globale del 2008, le banche hanno dovuto ridurre gli impieghi pi\u00f9 rischiosi e rispettare vincoli patrimoniali pi\u00f9 stringenti. Questo ha aperto spazio a fondi specializzati e grandi gestori alternativi come Apollo, Ares, Blackstone, Blue Owl e altri, che hanno costruito <strong>piattaforme di direct lending<\/strong> rivolte soprattutto alle imprese di medie dimensioni.<\/p>\n<p>Negli anni il mercato \u00e8 cresciuto fino a dimensioni enormi. Secondo <strong>Moody\u2019s<\/strong> gli asset in gestione del private credit sopra i <strong>2.000 miliardi di dollari nel 2026<\/strong> e vicini ai <strong>4.000 miliardi entro il 2030<\/strong>. Non si tratta, quindi, di una nicchia di mercato ma di una componente strutturale della finanza globale.<\/p>\n<p><strong>Il meccanismo \u00e8 semplice solo in apparenza<\/strong>: il fondo raccoglie denaro in modo continuativo, investe in prestiti illiquidi e promette finestre di uscita periodiche, ma con limiti quantitativi. In genere, il tetto ai riscatti \u00e8 intorno al 5% degli attivi per trimestre. Finch\u00e9 gli afflussi coprono i deflussi, il sistema regge bene, ma quando invece i riscatti accelerano, il gestore \u00e8 costretto a razionare la liquidit\u00e0 per evitare vendite forzate degli asset. Esattamente ci\u00f2 che si sta accadendo adesso.<\/p>\n<p>Questa formula ha avuto tanto successo perch\u00e9 ha offerto agli investitori <strong>rendimenti pi\u00f9 alti rispetto a molte obbligazioni quotate<\/strong>, spesso con tassi variabili. Per un investitore abituato ai fondi comuni tradizionali, il credito privato \u00e8 stato presentato come una fonte di diversificazione e reddito. Il problema \u00e8 che il premio di rendimento esiste proprio perch\u00e9 la liquidit\u00e0 \u00e8 minore, la trasparenza \u00e8 inferiore e il rischio di credito \u00e8 pi\u00f9 difficile da prezzare in tempo reale.<\/p>\n<h2><strong>Cosa preoccupa il mercato<\/strong><\/h2>\n<p>La preoccupazione numero uno oggi \u00e8 la combinazione tra rallentamento economico, tassi ancora elevati e forte concentrazione del settore su aziende software e tecnologiche. In particolare:<\/p>\n<ol>\n<li><strong>La spirale dei debiti a tasso variabile.<\/strong> Secondo l\u2019analisi di Reuters, in media circa il <strong>25% dei portafogli delle business development companies<\/strong> \u00e8 esposto a societ\u00e0 considerate <strong>ad alto rischio<\/strong> di disruption dall&#8217;IA. In pratica, molte societ\u00e0 software si sono indebitate quando il denaro costava meno, spesso a tasso variabile. Oggi si trovano con oneri finanziari pi\u00f9 alti e, in alcuni casi, con un modello di business messo sotto pressione dall\u2019AI generativa. Se i margini scendono e il costo del debito sale, il rischio di default aumenta.<\/li>\n<li><strong>La liquidit\u00e0.<\/strong> I prestiti di private credit non si vendono con la facilit\u00e0 di un\u2019obbligazione quotata. Se i riscatti salgono, il fondo pu\u00f2 usare la cassa, attendere i rimborsi naturali dei prestiti o vendere attivi. Reuters Breakingviews osserva che in condizioni normali il rimborso naturale dei prestiti copre una parte importante dei deflussi. In fasi di stress per\u00f2 questi rientri possono rallentare. Moody\u2019s stima che per molti veicoli gli attivi pi\u00f9 liquidi coprano almeno tre trimestri di uscite, il che rassicura sul breve ma non elimina il problema se la pressione dovesse durare.<\/li>\n<li><strong>La trasparenza.<\/strong> L\u2019Office of Financial Research statunitense ha scritto che le vulnerabilit\u00e0 del settore appaiono per ora contenute, ma che il principale canale di trasmissione del rischio \u00e8 rappresentato dalle esposizioni di controparte tra banche e fondi di private credit. Lo stesso Fondo monetario internazionale (Fmi) e le autorit\u00e0 europee insistono da mesi sul fatto che i collegamenti tra banche e istituzioni finanziarie non bancarie sono ancora difficili da mappare completamente a causa di lacune nei dati.<\/li>\n<\/ol>\n<p>Per questo non basta guardare il default del singolo debitore. Bisogna chiedersi chi finanzia i fondi, chi fornisce linee di credito, chi compra le tranche cartolarizzate, chi assicura il rischio e chi detiene indirettamente questi attivi in portafoglio. \u00c8 qui che un problema circoscritto pu\u00f2 diventare un problema di sistema. Non necessariamente perch\u00e9 il private credit sia il nuovo subprime, ma perch\u00e9 <strong>l\u2019opacit\u00e0 aumenta il rischio di sottostimare dove stanno davvero le perdite<\/strong>.<\/p>\n<h2><strong>Pu\u00f2 diventare una crisi di sistema come nel 2008?<\/strong><\/h2>\n<p>Il paragone con il 2008 va maneggiato con cautela. Il <strong>credito privato \u00e8 pi\u00f9 piccolo del mercato dei mutui subprime<\/strong> di allora, e in generale non mostra gli stessi livelli di leva, standard di concessione del credito e frodi diffuse che hanno caratterizzato la crisi finanziaria globale. Secondo l\u2019analisi di ING, non si deve considerare il private credit un evento di rischio sistemico in s\u00e9 perch\u00e9 <strong>l\u2019esposizione diretta e indiretta del sistema bancario appare gestibile<\/strong>.<\/p>\n<p>Il tema, quindi, \u00e8 valutare a fondo il rischio. <strong>Bank of England<\/strong>, per esempio, a dicembre 2025 ha avviato un esercizio sistemico sui mercati privati per capire quanto le reazioni di banche e intermediari non bancari a uno shock possano amplificare lo stress e colpire i finanziamenti dell\u2019economia reale.<\/p>\n<p>Anche alcune voci di mercato usano toni pi\u00f9 duri. <strong>Lloyd Blankfein<\/strong>, ex Goldman Sachs, ha avvertito che l\u2019accumulo di attivi privati invenduti nei bilanci \u00e8 un segnale da non ignorare. Questo perch\u00e9 prima o poi il mercato impone una resa dei conti sui valori reali. \u00c8 un giudizio severo, ma utile per capire l\u2019umore che si sta diffondendo: non tanto il timore di un collasso immediato, quanto quello di un riprezzamento profondo del rischio.<\/p>\n<h2><strong>Quali sono gli scenari possibili?<\/strong><\/h2>\n<p>Lo scenario base, oggi, non \u00e8 quello di una crisi finanziaria generalizzata. \u00c8 piuttosto quello di un riprezzamento del mercato. Pi\u00f9 riscatti, meno nuova raccolta, spread pi\u00f9 alti, pi\u00f9 selettivit\u00e0 nel credito e costi di finanziamento in aumento per i prenditori pi\u00f9 deboli. ING lo descrive bene: il sistema non sta crollando, ma sta riprezzando il rischio.<\/p>\n<p>Vediamo quali sono gli <strong>scenari possibili<\/strong> se le cose dovessero andare male:<\/p>\n<ul>\n<li><strong>Contagio bancario.<\/strong> Se i fondi di private credit subiscono perdite rilevanti e contemporaneamente chiedono pi\u00f9 liquidit\u00e0 alle banche, gli istituti che li finanziano possono registrare svalutazioni, ridurre l\u2019offerta di credito e irrigidire i criteri di concessione. L\u2019<strong>Ufficio per la Ricerca Finanziaria<\/strong> del Tesoro degli Stati Uniti, identifica proprio nelle esposizioni di controparte il principale canale di trasmissione. Il rapporto congiunto <strong>Banca centrale europea (BCE)- European Systemic Risk Board (ESRB)<\/strong>, cio\u00e8 il Comitato europeo per il rischio sistemico, sottolinea che i legami tra banche e settore non bancario possono generare rischi sistemici.<\/li>\n<li><strong>Sfiducia diffusa.<\/strong> Anche se le perdite assolute non fossero enormi, la scoperta di esposizioni indirette in posti inattesi (assicurazioni, fondi pensione, veicoli di raccolta per clienti affluent, linee di credito bancarie) potrebbe portare gli investitori a chiedere un premio di rischio pi\u00f9 alto su tutto il credito corporate. \u00c8 il classico passaggio da problema \u201cdi nicchia\u201d a problema \u201cdi mercato\u201d. In sintesi, la pressione sui riscatti dei fondi semi-liquidi pu\u00f2 trasformarsi in meno nuovi prestiti e in spread pi\u00f9 larghi anche fuori dal recinto del private credit.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Per l\u2019investitore in fondi comuni, <strong>la conseguenza pratica \u00e8 questa<\/strong>: anche senza detenere direttamente fondi di private credit, si pu\u00f2 essere colpiti indirettamente se il riprezzamento si estende ai mercati obbligazionari, alle banche, alle assicurazioni o ai settori pi\u00f9 indebitati.<\/p>\n<h2><strong>Cosa succede in Europa<\/strong><\/h2>\n<p>Il tema credito privato per ora sembra un fatto tutto americano. Ma cosa succede in Europa? Il messaggio \u00e8 doppio. Da una parte, i <strong>banchieri appaiono relativamente tranquilli<\/strong>. Dall\u2019altra, <strong>regolatori e investitori stanno alzando il livello di attenzione<\/strong>. Alla European Financials Conference di <strong>Morgan Stanley<\/strong>, CEO e CFO delle principali banche europee hanno riconosciuto la pressione sul settore ma hanno escluso, almeno per ora, un rischio sistemico e perdite rilevanti per i loro gruppi.<\/p>\n<p>Nello stesso tempo, per\u00f2, il sondaggio condotto tra i partecipanti alla conferenza ha mostrato che il 41% considera il <strong>private credit il principale rischio di breve termine per le banche europee<\/strong>. Il mercato teme che la combinazione di minore trasparenza, credito illiquido e interconnessioni bancarie produca effetti pi\u00f9 ampi.<\/p>\n<p>Sul fronte regolamentare, la <strong>BCE sta insistendo soprattutto su due aspetti<\/strong>: i vuoti informativi e la complessit\u00e0 delle esposizioni. In un\u2019intervista del 24 marzo 2026, la vigilanza bancaria europea ha spiegato che i dati incompleti impediscono ancora una valutazione piena del rischio e che un esercizio dedicato sulle esposizioni bancarie ai mercati privati ha mostrato quanto sia difficile catturare le strutture di leva \u201ca pi\u00f9 livelli\u201d che si annidano lungo la catena di investimento. Inoltre, secondo <strong>Bloomberg<\/strong>, l\u2019istituto centrale si prepara a un nuovo giro di verifiche specifiche sulle esposizioni delle banche al private credit. In altre parole, in Europa non c\u2019\u00e8 ancora allarme rosso, ma c\u2019\u00e8 un chiaro cambio di tono: meno fascinazione per la crescita del settore, pi\u00f9 attenzione alla qualit\u00e0 del credito, alla liquidit\u00e0 e alle connessioni con il sistema bancario. \u00c8 gi\u00e0 un segnale importante.<\/p>\n<h3><strong>IDEE DI INVESTIMENTO<\/strong><\/h3>\n<p>Il credito privato non \u00e8 imploso, ma sta mostrando le sue fragilit\u00e0 proprio nel momento in cui viene messo alla prova da riscatti in aumento, dubbi sulle valutazioni e peggioramento del ciclo del credito. La lezione, per ora, \u00e8 semplice: <strong>il credito privato resta un mercato importante<\/strong> e potenzialmente utile, <strong>ma non \u00e8 un\u2019isola separata dal resto della finanza<\/strong>. Se il rischio viene riprezzato l\u00ec, prima o poi se ne accorgono anche i mercati tradizionali. Ed \u00e8 proprio questo, oggi, che spaventa gli investitori.<\/p>\n<p>In questo scenario \u00e8 utile guardare:<\/p>\n<ul>\n<li><strong>La qualit\u00e0 del gestore<\/strong>, la disciplina nella concessione dei prestiti, la concentrazione settoriale, l\u2019uso della leva e soprattutto la struttura di liquidit\u00e0 del veicolo. Quando un prodotto investe in attivi illiquidi ma promette finestre di uscita relativamente frequenti, il rischio non va mai sottovalutato.<\/li>\n<li><strong>L\u2019esposizione indiretta del proprio portafoglio<\/strong>. Se il repricing del private credit si trasmette al credito high yield, ai leveraged loans o alle banche pi\u00f9 coinvolte, l\u2019impatto pu\u00f2 arrivare anche a chi non ha mai comprato un fondo alternativo. Per questo, in una fase come questa, la diversificazione vera conta pi\u00f9 della diversificazione apparente: non basta avere tanti fondi, bisogna capire se sono tutti sensibili allo stesso ciclo del credito.<\/li>\n<\/ul>\n<p>Per fare il <strong><a href=\"https:\/\/www.onlinesim.it\/Menu\/Come-Investire\/Investi-Con-I-Portafogli-Modello\">check-up di portafoglio<\/a><\/strong> e scoprire come migliorare il tuo investimento in fondi visita il sito Online SIM.<\/p>\n<p><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"alignnone size-large wp-image-17660\" src=\"https:\/\/www.onlinesim.it\/blog\/wp-content\/uploads\/2021\/10\/fondi-OLS-1-1024x345.jpg\" alt=\"check-up\" width=\"1024\" height=\"345\" srcset=\"https:\/\/www.onlinesim.it\/blog\/wp-content\/uploads\/2021\/10\/fondi-OLS-1-1024x345.jpg 1024w, https:\/\/www.onlinesim.it\/blog\/wp-content\/uploads\/2021\/10\/fondi-OLS-1-300x101.jpg 300w, https:\/\/www.onlinesim.it\/blog\/wp-content\/uploads\/2021\/10\/fondi-OLS-1-768x258.jpg 768w, https:\/\/www.onlinesim.it\/blog\/wp-content\/uploads\/2021\/10\/fondi-OLS-1-1536x517.jpg 1536w, https:\/\/www.onlinesim.it\/blog\/wp-content\/uploads\/2021\/10\/fondi-OLS-1-360x121.jpg 360w, https:\/\/www.onlinesim.it\/blog\/wp-content\/uploads\/2021\/10\/fondi-OLS-1-750x252.jpg 750w, https:\/\/www.onlinesim.it\/blog\/wp-content\/uploads\/2021\/10\/fondi-OLS-1.jpg 2000w\" sizes=\"auto, (max-width: 1024px) 100vw, 1024px\" \/><\/p>\n<h3><strong><em>Note<\/em><\/strong><\/h3>\n<p><em>Le informazioni contenute in questo articolo sono esclusivamente a fini educativi e informativi. Non hanno l\u2019obiettivo, n\u00e9 possono essere considerate un invito o incentivo a comprare o vendere un titolo o uno strumento finanziario. Non possono, inoltre, essere viste come una comunicazione che ha lo scopo di persuadere o incitare il lettore a comprare o vendere i titoli citati. I commenti forniti sono l\u2019opinione dell\u2019autore e non devono essere considerati delle raccomandazioni personalizzate. Le informazioni contenute nell&#8217;articolo non devono essere utilizzate come la sola fonte per prendere decisioni di investimento.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Il credito privato \u00e8 stato per anni una delle grandi storie di successo della finanza globale: rendimenti elevati, poca concorrenza bancaria, flussi in ingresso costanti e l\u2019idea che i prestiti diretti a imprese non quotate potessero offrire stabilit\u00e0 anche in un contesto di tassi pi\u00f9 alti. 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