{"id":8339,"date":"2018-06-05T15:10:32","date_gmt":"2018-06-05T13:10:32","guid":{"rendered":"https:\/\/www.onlinesim.it\/blog\/?p=8339"},"modified":"2018-06-05T15:29:24","modified_gmt":"2018-06-05T13:29:24","slug":"analisi-mercato-imparare-lezione-spread-volatilita","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.onlinesim.it\/blog\/analisi-mercato-imparare-lezione-spread-volatilita\/","title":{"rendered":"Analisi di mercato: imparare la lezione di spread e volatilit\u00e0"},"content":{"rendered":"

Le cronache narrano di una seconda met\u00e0 di maggio di fuoco, acceso da una molteplicit\u00e0 di fattori ed alimentato da una certa dose di emotivit\u00e0 e cinismo, ma che si sta gradualmente spegnendo. Gi\u00e0 mercoled\u00ec 30 maggio Piazza Affari mostrava evidenti segni di ripresa<\/strong>, contestualmente all’innalzarsi di voci circa l\u2019avvio di un governo politico con un ministro dell\u2019Economia diverso da quello, pi\u00f9 o meno debitamente, tacciato di euro-scetticismo<\/strong>. Il periodo a cui abbiamo assistito trova per\u00f2 solo parziale riscontro nell\u2019andamento grafico di mercato.<\/p>\n

Ripercorrendo le vicende giorno per giorno, dovremmo tornare a met\u00e0 maggio, quando Moody\u2019s ha avanzato l\u2019ipotesi di declassare\u00a0il rating<\/strong> italiano per i danni sui conti pubblici che si sarebbero potuti verificare a fronte dell\u2019introduzione del \u201creddito di cittadinanza\u201d, presente nel programma che in quei giorni si andava delineando. I fondi hedge intuendo il possibile marasma hanno contribuito ad alimentarlo: hanno acquistato Bonos e venduto allo scoperto Btp, puntando al differenziale che si \u00e8 poi generato tra i due titoli.<\/p>\n

Il veto sul ministro dell\u2019economia<\/strong> ha dato enfasi e rilievo internazionale all\u2019idea che in Italia potesse progressivamente prendere piede un\u2019impostazione politica non pro-UE, con un peso evidentemente superiore alla capacit\u00e0 del Quirinale di contenere lo spirito sovranista. Niente di meglio per i fondi pensione asiatici, che hanno inondato i book di ordini di vendita sui Btp. Il FTSE Mib cede il 2% e circa 12 miliardi di capitalizzazione<\/strong> vanno in fumo. Fin qui nulla di eclatante, se non che lo spread subisce un\u2019impennata conquistando rapidamente i 230 punti, mentre il rendimento dei Btp a 2-3 anni cresce di pi\u00f9 rispetto a quello dei titoli a 5-10 anni (utilizzati per calcolo consueto dello spread). Un segnale, questo, che viene percepito come un campanello di allarme dagli operatori del mercato.<\/p>\n

\u00c8 quindi scattata una sorta di panic selling<\/strong>, ai danni dei Btp e dei titoli bancari che ne hanno piena la pancia, e a favore di Bund e di T-Bond, i primi percepiti come sicuri ed i secondi con grasse cedole. Con lo spread ulteriormente salito a 320 punti sono scattati gli stop loss automatici fissati dalle gestioni passive (ad oggi appannaggio delle grandi gestioni).<\/p>\n

La nascita del governo politico ha poi fornito la ragione, o la scusa, per rientrare nel seminato, permettendo il riacquisto dei Btp ed il conseguente raffreddamento dei rendimenti.<\/p>\n

Lo spread non \u00e8 ancora rientrato sui livelli di un mese fa, e probabilmente non ci torner\u00e0 nel breve termine, e per questo vale la pena approfondire il fenomeno e prendere in considerazione alcune osservazioni.<\/p>\n

In primo luogo \u00e8 opportuno precisare che i mercati d\u00ec per s\u00e9 non hanno n\u00e9 ragione n\u00e9 torto, ma semplicemente raccolgono e riassumono la complessit\u00e0 di scelte, totalmente opportunistiche, che spesso trovano ragione d\u2019essere in logiche puramente speculative e che poco hanno a che fare con scelte di investimento tattico e di pianificazione finanziaria in un\u2019ottica di lungo periodo. Per dirlo in parole povere, non vendo Btp<\/strong> perch\u00e9 dubito della solvibilit\u00e0 dell\u2019Italia, ma perch\u00e9 ritengo che gli altri operatori si muoveranno in tal senso<\/strong>. Se poi si pensa al peso che le cosiddette mani forti ed i grandi investitori istituzionali possono assumere muovendo grandi volumi di asset, il gioco \u00e8 fatto. In questa tempesta si sono avvicendati diversi attori di questo tipo: gli hedge fund, i fondi pensione ed i passivi, che nell’operare si sono reciprocamente influenzati, senza tenere in debita considerazione l\u2019analisi dei fondamentali, dei dati macro e degli outlook economici<\/strong>.<\/p>\n

In tal proposito possiamo snocciolare alcuni numeri che sono stati pubblicati proprio durante i giorni della crisi:<\/p>\n