Le attese di un euro in calo rispetto al dollaro riaprono il tema del rischio valutario. Ecco in questa guida quando coprirsi e quando, invece, il cambio può diventare un’opportunità per gli investitori.

Euro-dollaro: perché il cambio torna al centro delle strategie

Per oltre un anno gli investitori avevano scommesso su un progressivo rafforzamento dell’euro. Oggi lo scenario è cambiato. Le principali banche d’affari di Wall Street hanno rivisto le proprie previsioni e vedono un euro più debole nei confronti del dollaro nel corso del 2026. Secondo gli strategist di J.P. Morgan, Morgan Stanley, BNY Mellon, Royal Bank of Canada, Bank of America e Wells Fargo, il differenziale tra le politiche monetarie di Federal Reserve e Banca Centrale Europea potrebbe riportare il cambio verso quota 1,10 dollari per euro, ben al di sotto dei livelli superiori a 1,20 toccati all’inizio dell’anno. Le ragioni sono diverse: una Federal Reserve tornata più aggressiva nella lotta all’inflazione, una BCE più prudente dopo l’ultimo rialzo dei tassi e le tensioni geopolitiche che hanno riportato il dollaro al centro della domanda mondiale come valuta rifugio.

Per chi investe, questo significa una cosa molto concreta: il rischio di cambio torna a incidere in modo significativo sui rendimenti del portafoglio.

Cos’è il rischio di cambio

Quando si acquista un fondo che investe in attività denominate in una valuta diversa dall’euro, il rendimento finale dipende da due fattori:

• l’andamento dell’investimento;
• l’evoluzione del tasso di cambio.

Se il dollaro si rafforza rispetto all’euro, un investitore europeo beneficia anche del guadagno valutario. Se invece il dollaro si indebolisce, parte della performance può essere erosa dal cambio. Per questo motivo il rendimento di un fondo azionario americano, per esempio, non coincide necessariamente con quello dell’indice S&P 500 espresso in dollari.

1. Capire se il cambio è davvero un rischio

Il primo errore è pensare che il cambio rappresenti sempre un problema. In realtà dipende dall’orizzonte temporale e dall’obiettivo dell’investimento. Per chi investe nel lungo periodo, le oscillazioni valutarie tendono spesso a compensarsi nel tempo. Al contrario, chi ha un orizzonte di pochi anni potrebbe subire maggiormente gli effetti delle variazioni del cambio.

Prima di coprirsi è quindi utile chiedersi:

• quanto tempo manterrò questo investimento?
• quanto pesa l’esposizione al dollaro nel portafoglio?
• una variazione del 5-10% del cambio cambierebbe davvero i miei obiettivi?

2. Valutare se scegliere fondi coperti dal rischio cambio (hedged)

Molti fondi comuni propongono due classi:

• hedged, cioè con copertura valutaria;
• unhedged, senza copertura.

La copertura elimina gran parte delle oscillazioni euro-dollaro, rendendo la performance più vicina a quella degli asset sottostanti. Può essere una scelta interessante quando:

• i differenziali tra i tassi sono molto elevati;
• ci si aspetta forte volatilità valutaria;
• l’investimento ha un orizzonte relativamente breve.

Bisogna però ricordare che la copertura non è gratuita: ha un costo che può ridurre il rendimento nel tempo.

3. Non concentrare tutta l’esposizione su una sola valuta

Molti investitori sottovalutano quanto il proprio portafoglio sia già esposto al dollaro. Anche acquistando fondi globali, infatti, una quota importante del patrimonio è investita negli Stati Uniti, che rappresentano oltre il 60% della capitalizzazione mondiale. Una buona diversificazione può prevedere l’esposizione anche ad altre aree valutarie, come euro, yen o valute dei mercati emergenti, riducendo la dipendenza dall’andamento di un solo cambio.

4. Ricordare che il cambio può aumentare la volatilità

Quando il mercato azionario sale ma il dollaro si indebolisce, parte dei guadagni può essere cancellata. Viceversa, in alcune fasi di mercato negative il rafforzamento del dollaro può compensare parte delle perdite. Per questo motivo il rischio valutario non va osservato isolatamente ma come una componente della volatilità complessiva del portafoglio.

5. Evitare di inseguire le previsioni sul cambio

Le previsioni sul mercato valutario sono tra le più difficili da realizzare. Lo dimostra proprio il 2026. Solo pochi mesi fa il consenso prevedeva un euro stabilmente sopra quota 1,20 dollari. Oggi molte banche hanno rivisto drasticamente le proprie stime verso 1,10.

Il cambio dipende contemporaneamente da:

• politica monetaria;
• crescita economica;
• inflazione;
• prezzi dell’energia;
• geopolitica;
• flussi finanziari internazionali.

Basta uno solo di questi fattori per modificare rapidamente lo scenario. Per questo motivo costruire un portafoglio basandosi esclusivamente su una previsione valutaria può rivelarsi rischioso.

6. Integrare il cambio nella propria asset allocation

Il rischio valutario dovrebbe essere gestito insieme alle altre componenti del portafoglio e non come una decisione separata. Chi ha una quota elevata di investimenti internazionali può valutare di combinare:

• fondi con copertura valutaria;
• fondi senza copertura;
• strumenti esposti a diverse aree geografiche;
• investimenti denominati in euro.

L’obiettivo non è eliminare completamente il rischio di cambio, ma evitare che diventi il principale

IDEE DI INVESTIMENTO

Il mercato continua a scontare una Federal Reserve più restrittiva della BCE, scenario che sostiene il dollaro. Resta però uno scenario aperto. Un rallentamento dell’economia americana, un’inflazione più contenuta o un cambio di rotta della Federal Reserve potrebbero modificare nuovamente le aspettative. Per un investitore di lungo periodo, la scelta migliore resta quella di costruire un portafoglio ben diversificato, coerente con i propri obiettivi e capace di affrontare anche scenari valutari molto diversi tra loro. Le oscillazioni tra euro e dollaro fanno parte del normale ciclo dei mercati. Gestirle significa inserirle nella pianificazione finanziaria, senza rincorrere ogni previsione sul prossimo movimento del cambio.

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Note

Le informazioni contenute in questo articolo sono esclusivamente a fini educativi e informativi. Non hanno l’obiettivo, né possono essere considerate un invito o incentivo a comprare o vendere un titolo o uno strumento finanziario. Non possono, inoltre, essere viste come una comunicazione che ha lo scopo di persuadere o incitare il lettore a comprare o vendere i titoli citati. I commenti forniti sono l’opinione dell’autore e non devono essere considerati delle raccomandazioni personalizzate. Le informazioni contenute nell’articolo non devono essere utilizzate come la sola fonte per prendere decisioni di investimento.